出品：新浪财经上市公司研究院大资本
作者：光心
12月14日，敏芯股份发布公告，称董事、副总经理、核心技术人员梅嘉欣先生拟减持0.3925%的公司股权。截至公告日，梅嘉欣先生持有公司2.98%的股份，这个减持数额占其所持股份的13%。
敏芯股份自上市以来便陷入破发状态，每年公司股东、高管减持已成常态。而此次的减持方为公司元老，除公告所述职务外，还是公司创始人之一、公司实控人的一致行动人，其减持动作或说明了资深内部人士对公司股价的看法。
敏芯股份作为专攻MEMES芯片的Fabless企业，曾重金押注MEMS麦克风生产基地项目，但随着后期相关产品价格跌幅远高于预期，该项目5亿元的营收目标或已变得遥不可及。
好在2024年公司MEMS压力传感器业务迎来放量，贡献大量营收，但该业绩质量存疑，相关产品价格较上年同期降幅超50%。
受上述因素影响，公司近三个完整会计年度的归母净利润均为亏损，财务压力着实不小。
公司股价上市即破发 减持成为每年必备节目
敏芯股份上市于2020年8月10日，上市当天实现小幅上涨，第二日便迎来-16.24%的深度下跌，并在此后跌跌不休，至今仍处于破发状态。
敏芯股份上市以来的股价表现（资料来源：Wind数据库）
或是出于对股价历史表现的失望，2021年8月10日，公司刚刚上市一年解除限售的节点，敏芯股份便发出了股东及管理层减持的公告。
而此后大资本，股东及高管减持便成为敏芯股份的每年必备节目。
2021年8月10日，公司股东凯风进取及其一致行动人凯风万盛、凯风长养拟减持5.35%，股东湖杉基金拟减持1.13%，公司副总经理张辰良拟减持0.39%。
2022年7月29日，凯风进取及其一致行动人凯风万盛、凯风长养、凯风敏芯拟减持6.24%。
2022年12月1日，公司副总经理张辰良拟减持0.29%。
2023年2月1日，公司副总经理张辰良再次减持0.21%。
2023年6月7日，公司董秘董铭彦、财务总监钱祺凤分别拟减持0.008%、0.0026%，均为公司2020年限制性股票激励计划预留授予部分第一个归属期归属所取得的股份。
2024年5月1日，股东华芯创投拟减持1.50%。
2024年7月27日，华芯创投再次拟减持1.50%。
2024年11月13日，股东中新创投拟减持2.00%。
历经多次减持，公司股权结构已变得相当分散，前十大股东持股比例已从2022年末的53.16%下降至2025年三季度末的38.63%。而期间公司实际控制人并未发生改变，2025年三季度末，公司实际控制人李刚及其一致行动人持有公司23.37%的股份。
而今年12月的这次减持尤为受到市场关注大资本，毕竟减持者梅嘉欣可是公司最为资深的“元老”。
根据公司年报及高管简历，李刚、胡维、梅嘉欣早在2007年便一起共事，彼时三人均在芯锐微电子技术（上海）有限公司任职。2007年9月，三人同时离职并共同创办敏芯有限，即敏芯股份的前身。2021年公司上市后，梅嘉欣先生的身份不仅是公司创始人、实控人的一致行动人，还担任公司董事、副总经理、核心技术人员等多项重要职务。
梅嘉欣先生作为公司元老级人物，如今计划减持约占其持有总额13%的股份，难免引发市场担忧：这是否意味着以内部资深人士视角看来，当下的股价已处于较高水平？
拉长时间周期来看，敏芯股份自2024年2月触达28元/股的股价低点，此后进入反弹修复区间。截至2025年12月19日收盘，公司股价为73.90元/股，较历史低点已大幅修复，但较年内最高点113.80元/股已下跌65%。
声学传感器业务或难以兑现IPO承诺 压力传感器业务是否存在以价换量嫌疑？
敏芯股份是一家采用Fabless模式的MEMES芯片企业。
上市之初，其主要产品为声学传感器。2020年，公司MEMS声学传感器业务营收为2.91亿元，占总营收比例超过88%。彼时公司MEMS压力传感器业务还相对次要，当年营收仅为0.30亿元，占比仅为9%。
从IPO募集项目来看，彼时公司仍将声学传感器业务作为绝对的战略重心。当时公司拟募资约7.1亿元，其中MEMS麦克风生产基地新建项目投入4亿元、MEMS压力传感器生产项目0.6亿元、MEMS传感器技术研发中心建设项目1.5亿元、补充流动资金1亿元。
当然，公司对MEMS声学传感器的回报预期也很高。公司认为该项目需要经历3年建设期、5年爬坡期实现完全达产，达产后年均营业收入将达5亿元。此数据是以2016-2018年公司MEMS麦克风产品平均价格为基准、售价每年递减3%的假设进行推算。
而公司该项目也于2023年末如期建设完成，进入爬坡期。
然而，公司MEMS声学传感器产品的业绩表现并未如偿所愿。上市以来，公司MEMS声学传感器业务收入不增反降，虽然其销量从2020年的3.63亿颗增长至2024年的5.13亿颗，但公司对应业务营收却从2.91亿元下降至2.41亿元。
粗略计算，这意味着这4年间MEMS声学传感器业务的平均单价已从0.80元/颗下降至0.47元/颗，其对应的复合增速为-12.5%，远超此前假设的3%的售价递减假设。
若公司声学传感器价格继续保持该表现，则该项目达产后的营收贡献将远小于5亿元，其经济效益将大打折扣。
好在公司还有MEMS压力传感器业务，2024年，公司该业务板块迎来爆发，对应营收同比增长151%至2.12亿元，营收占比同比增长19个百分点达到42%。然而，这一业绩表现伴随着相关产品单价的断崖式下降。
如果从研发的角度看，目前MEMS压力传感器业务在敏芯股份的战略版图上地位很重，甚至已经超过了MEMS声学传感器业务。
截至2024年末，敏芯股份共有在研项目21项，预计总投资规模2.87亿元，其中和压力传感器相关的项目有8项、总投资额约1.09亿元，和声学传感器相关的项目有8项、总投资额约0.92亿元，和惯性传感器相关的项目有3项、总投资额0.76亿元，其他项目2项、总投资额950万元。
在2024年年报中，敏芯股份也将MEMS压力传感器的放量原因表述为“终端市场逐步回暖及新产品领域持续多年的研发投入和市场推广取得成效，在压力传感器方面取得较大突破，获得了市场认可”。
而从2024年压力传感器业务的量价结构来看，该产品销售量从0.78亿颗增长至4.55亿颗，而对应营收仅从0.84亿元增长至2.12亿元，相当于平均单价从1.08元/颗下降至0.47元/颗。仅一年时间，产品价格便出现“腰斩”，其背后是否有以价换量的嫌疑？
2022年到2024年间，公司盈利能力已显著承压，期间单年度毛利率最低点达到16.81%，与公司此前30%以上的毛利率水平形成鲜明对比。
这三年间，公司归母净利润持续亏损，三年亏损总额达1.92亿元。期间公司账上货币资金持续下降，截至2025年末为1.94亿元。
敏芯股份若无法快速构筑起产品优势，摆脱盈利困境，则其前景或将更加艰难。
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责任编辑：公司观察大资本
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